电子商务是否蕴含了泡沫？

（德国之声中文网）人们对电子商务的前途充满信赖，至少投资者怀有这种心态。本周三（2014.10.01)，时装网店Zalando的股票开始在股市交易，而紧跟着周四 Rocket Internet也上市。上市前夕，这两家公司的股值都明显过高估价，牵涉的资金巨大，至少在德国是这样。以Rocket Internet为例，它将带来德国自2007年以来的最大上市行为。

如果人们看一眼以上两家公司的经营业绩，便很难理解人们为什么这般疯狂地追捧它们的股票，因为目前这两家公司盈利状况并不显赫。 Zalando已有多年入不敷出的经历，上市前不久才甩掉了赤字。今年第二季度该公司盈利2900万欧元。

Rocket Internet 这里，信仰必须发挥更大的作用：萨姆维尔（Oliver Samwer ）同他的两个弟弟一道翻版了现有的互联网经营模式，并把它们移植到俄罗斯、巴西和尼日利亚，在那里，网店还处起步阶段。但是他们的网店至今在某些地区仍然是亏本经营。

杜伊斯堡-艾森大学电子商务专业的科尔曼（ Tobias Kollmann）教授认为，仅仅是缺乏盈利，还不能得出股份过高估价的结论，他对德国之声说，"我们生活的时代仍然深受商品覆盖率的影响"，有覆盖率，才会有收入。但这个覆盖率建起来非常昂贵。科隆商业学院的斯基比基（Klemens Skibicki）说，"此外，目前还没有很多超过萨姆维尔这群人的商业模式，他们很有经验。

似曾相识？

然而，目前股市的繁华令人回忆起本世纪初人们对互联网的狂热。科技领域正在兴旺发达的时候，1997年德国股市启动了"新兴市场"板块，它的目的是让新成立的年轻公司很快得到自己的资金。2000年之前，许多互联网以及IT公司的股份直冲云霄，但不久后互联网泡沫破裂，它们的股值又直落谷底。许多人都受到未来愿景的召唤，没有去审视公司的业绩，而它们的业绩的确谈不上"骄人"。2003年德国股市关闭了"新兴市场"板块。

但如今，仿佛那时的热情重新复苏。美国科技股市S&P 500 Index指数在过去5年内增长了一倍，恢复到2000年股市地震的水平，而且基本赶上了2007年金融危机前的状况。当推特上市时，其股票尤其抢手；而脸书的股票在上市后先跌后涨，总体比较强劲。今年9月中旬，中国的网络商务巨头阿里巴巴在纽约上市，首日融资额高达250亿，成为有史以来最大的上市行为。

下一个泡沫正在酝酿？

当然，央行们的低利率政策也为股市的兴旺起了推波助澜的作用。由于利息持久偏低，包括机构性投资在内，人们都在寻求回报丰厚的投资可能性。施坦因巴赫（Martin Steinbach）是安永企业咨询公司负责股市的专家。他告诉德国之声，大家都很在意增值现象，但到目前为止，还没有过热。原因之一是上市的公司数量还远远低于2001年的水平，但更重要的是，今天的投资者更谨慎小心了，而且比以前更为挑剔。

科尔曼也认为，不会出现像世纪之交时候的泡沫，"15年来，我们进步了。不仅是投资者，也包括企业现在都知道，某些东西是怎样运作或者是不能运作的。"

就算现在有点疯狂的味道，但它同世纪之交时是不一样的。斯基比基认为，上世纪90年代互联网出现时，像是一个大赌盘。"但今天是很多经受住考验的商业模式在相互竞争。"比如脸书。脸书在2012年上市时，它的商业模式已经受了考验，而且已赚了钱。如果在1997年至2000年的话，一定还没有赚到钱。斯基比基说，"这个过程今天不一样了。人们理解，互联网可以赚钱，而且互联网的确经历了结构变化。"

总体上，斯基比基相信电子商务有着广阔的发展前景，"我们看到，谷歌、脸书或者亚马逊改变了我们的生活。这些年轻的公司成功地做到了，在短短的几年内成了全球身价最高的企业。谷歌在周末时庆祝了16岁的生日，脸书才刚刚10岁，上周的市场资本就已超过了2000亿美元。"这个数字超过德国上市公司的一半的股值。斯基比基说，"现在人们也许会说，太夸张了。但我觉得，不见得，因为其中的潜力还是很大的。"

股民的机会

股市红火的日子暂时还不会结束。专家认为，目前对股票的估计相对偏高，这也推动了上市的热潮。今年还会有更多企业上市，全部加起来会有多大２０家企业上市。

按照安永企业咨询的数据，Zalando和Rocket Internet的上市值超过了３０亿欧元。去年，德国的上市额仅有23.5亿。由此，２０１４年可能是２００７年（８０亿欧元）以来德国最兴旺的股市年。